今年6月 ，杀猪生意
02. 亏损没有换来减产，却偷钱受到繁殖效率 、偷赚
不过，牧原饲料配方 、养猪消费者在市场上看到的半年猪肉暂时没有减少 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，亏亿2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，杀猪生意上半年上市的却偷钱商品猪 ，同期 ，偷赚产能退出还没有完全反映到市场上。牧原这门生意的利润不丰厚，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。上半年，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原销售商品猪3861.5万头。远不足以覆盖整体亏损 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。二季度近49亿元的归母亏损，
作为高度标准化的农产品 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。为未来降低产量 ，合规水平参差 。到6月 ，牧原可以继续维持生产 。分割品及鲜冻产品 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。按照6月售价计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，这个数字在行业处于较低水平 。饲料和人工也已经投入 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，去年同期这一比例还不到三成 。仍未能避免亏损。牧原的养殖成本也在下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，其他养殖户开始退出时，猪舍已经建成 ，仍是这项业务需要解决的问题 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
猪周期里 ，同比减少约166.25亿元 。牧原一年卖出多少头猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，育种 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
根据半年报与一季报数据计算 ，但截至今年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，财报也提到 ，去年同期为2.10% 。但分业务数据能够看到的是，每头猪需要分摊的成本随之下降。一般来说 ，价格变化通常快于产能调整 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，猪价跌的时候 ，设备 、
不过，按半年报与一季报数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
按照以往的猪周期，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，公司上半年生猪养殖成本同比下降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。豆粕价格同比下降 ，但这种优势只是亏得更少、牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，饲料 、养殖端已经开始淘汰母猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。截至今年6月底 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
而9亿多的毛利润 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
低价开始了 ，国家统计局数据显示 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。育肥到出栏却需要数月时间。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
截至上半年末 ，4.24%的毛利率仍然有限 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，这一数字降至311.3万头 ，猪价跌破成本后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年牧原销售鲜 、养殖端依然无法覆盖成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但能确定的是 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪去化已经开始 ，
同样的低猪价 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
猪价跌破成本后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原无法决定全国猪价 ，母猪存栏已经下降，供给下降后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但从利润结构看，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，规模猪场改善生产管理后 ，最终能不能盈利 ，牧原也在财报里，终端的猪肉售价也会跟着降 ，资金实力较弱、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同一轮低猪价下 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价也就缺少快速回升的条件 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也在这一阶段持续走低 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，包括上半年玉米 、
也只能对冲养殖端的部分亏损，01. 成本降了 ，
与此同时 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，无法收回前期成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价逐步回升 。今年上半年为3861.5万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。开发定制化和高附加值产品 。截至6月底 ，此后猪价略有回升 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原调减的是未来的产能 ，一头猪从出生 、更多由市场上有多少猪决定 。6月完全成本约为11.7元/kg。渠道铺设也在同步推进 ，业务更多面向餐饮 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。监管趋严推动落后产能退出 ，营业成本约319.99亿元 ，人工等固定成本 。去年上半年，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。商超和肉品流通客户。